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读透央行货币报告:削峰填谷稳货币 同存纳入MPA落地
作者:新宝5娱乐 │ 更新时间:2019-06-13 │ 文章来源:新宝5注册平台

  读透央行货币报告:”削峰填谷“稳货币 同存纳入MPA落地

  央行表明,M2低增速很正常、毋须担忧超储率下降、CFETS人民币指数下跌与实际有效汇率涨幅相对下降有关。央行也具体解释了“削峰填谷”的货币调控思路,同业存单纳入MPA考核也终于“靴子落地”。

  第一财经APP周艾琳

读透央行货币报告:削峰填谷稳货币 同存纳入MPA落地

  8月11日,央行法发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)。值得注意的是,当日也恰逢人民币“8·11汇改”两周年。

  《报告》中,央行澄清了市场上的诸多误解,表明M2低增速很正常,毋须担忧超储率下降,CFETS人民币指数下跌与实际有效汇率涨幅相对下降有关等。

  同时,央行也具体解释了“削峰填谷”的货币调控思路,未来将保持总量稳定,综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调。备受市场关注的是,年初以来市场预期的同业存单纳入MPA(宏观审慎评估)(新浪财经注:MPA,Macro Prudential Assessment,即宏观审慎评估体系,中国的宏观审慎评估体系的指标包括资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、跨境融资风险和信贷政策执行7大类16项指标)考核也终于“靴子落地”。

  M2低增速很正常

  《报告》提出,当前M2增速比过去低一些,需要全面客观认识——即M2低增速或将成为未来的常态,且并不意味着实体经济获得的支持减弱。

  “央行明确指出M2增速较低是金融严监管、金融同业之间的信贷派生减弱所致,社融平稳,信贷快增,结构改善,实体得到的金融支持不弱,低增速或是常态,政策不会因此宽松。”联讯证券首席宏观研究员李奇霖表示。

  央行分析称,一是过去M2增速高于名义GDP增速较多与住房等货币化密切相关,而目前住房商品化率已经很高,货币需求增长相应降低;二是近些年 M2增长较快还与金融深化有关,主要体现为同业、理财等业务发展较快,但金融深化进程并非是线性的,为了兴利除弊也会有一定起伏,近期M2增速有所降低正是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映。预计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务,比过去低一些的M2 增速可能成为新的常态。同时,随着市场深化和金融创新,影响货币供给的因素更加复杂,M2 的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降,对其变化可不必过度关注。

  无独有偶,央行参事盛松成此前就对第一财经记者表示,社会融资规模或将成为比M2更重要的核心调控指标,其对于精准宏观调控、穿透式监管的重要性日渐凸显。“社会融资规模与货币供应量是一个硬币的两个面,理论上而言应该是相辅相成,但如今表外融资等规模越来越大,其对M2的影响是不确定的,因此M2似乎已经有所‘失真’。”

  国泰君安银行业分析师王剑认为,M2同比增速要看GDP增速、CPI涨幅以及其他因子,2017年GDP增速目标6.5%左右,CPI涨幅目标3%左右,推算“其他因子”约2.5%,为满足2017年经济增长所需的M2增速为10.7%(6.5%+1.7%+2.5%)或更低,新宝5娱乐官网,“所以,不必对M2增速的下滑过度担忧。”他称。

  毋须担忧超储率下降

  值得注意的是,此次央行《报告》为超储率开设了专栏。

  近年来,外汇占款下降且超储率下降引发各界关注,也有观点质疑,超储率的下降是否意味着货币政策收紧?超储率的‘透支“是否需要尽快用降准来填补?

  《报告》提及,2001年超额准备金率超过 7%,之后总体呈下降态势,2003-2008 年平均超额准备金率在3.5%左右,之后进一步下行,目前超额准备金率在1.5%左右。这种趋势性下降与几大因素有关。

  一是支付体系现代化大大缩短了资金清算占用时间, 基本消除了在途资金摩擦,降低了其他资产转换为超额存款准备金的资金汇划时间成本和交易成本。

  二是金融市场快速发展使得商业银行有更方便的融资渠道,在需要资金时可以随时从市场融入资金,从而降低预防性需求。

  三是商业银行流动性管理水平和精细化程度不断提高,可以更加准确地预测流动性影响因素,降低了不确定性冲击的影响。

  此外,近年来央行不断完善货币政策操作框架,也使得银行体系超额存款准备金需求明显降低。

  “如双平均法考核存款准备金给予商业银行在考核期内更加灵活摆布流动性的空间,常备借贷便利工具和自动质押融资工具使得商业银行在短期流动性不足的时候可以合格资产为抵押从央行获得流动性支持,而公开市场操作频率从每周两次提高到每日操作,从制度上保障央行能够及时应对多种因素可能对流动性造成的冲击,及时释放政策信号引导和稳定市场预期,这些都有效降低了商业银行超额存款准备金预防性需求。”《报告》提及。

  央行也强调:“显然,这种下降并不意味着银行体系流动性收紧和货币政策取向发生变化。”

  实体融资成本小幅上升

  随着去杠杆的推进,尽管央行仅是在公开市场“加息”,而并未提高存贷款基准利率,但实体融资成本持续小幅攀升。

  《报告》显示,6月,非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.67%,同比上升0.41个百分点,比 3 月上升0.14个百分点,比上年12 月上升0.4个百分点。其中,一般贷款加权平均利率为5.71%,比3月上升0.08个百分点;票据融资加权平均利率为5.39%,比3月上升0.62个百分点。个人住房贷款利率略有上升,6月加权平均利率为4.69%, 比3月上升0.14个百分点。

  “主要原因有两个,一是在需求不弱的情况下,企业融资需求上升,但发债成本中枢大幅上涨,非标受限,银行贷款成为为数不多的选择,使信贷需求较强;二是,二季度负债荒再来,货基理财产品收益率快速上涨使银行被迫提高存款成本来应对,负债成本被动提升,转移成本压力。”李奇霖分析称。

  经历了年初的债券发行“腰斩”、4月的大规模发行“爽约”后,下半年来企业信用债发行已经逐渐回暖。根据上海清算所公布的不完全统计,截至7月24日,当月已有21只企业信用债取消或推迟发行,规模119亿元。与年内的取消发行高峰期相比,规模减少了约九成。

  人民币双向波动弹性大增

  央行发布《报告》的当日,恰逢人民币“8·11汇改”两周年。

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